Набиуллина развеяла “страшилку” о ключевой ставке: инфляцию можно задушить за год

Предприятия, по словам главы ЦБ, в прошлом году получили рекордные 33 трлн рублей прибыли

Перед пленарным заседанием депутаты громогласно заявляли о своем намерении разобраться с политикой ЦБ. «Вы из тела больного выкачали два литра крови и после этого требуете, чтобы он бегал. Это немыслимо. Никакому банку не дано парализовать экономику и отбросить ее в лихие 90-е», — критикуя высокую ключевую ставку, громыхал Геннадий Зюганов. Другие народные избранники указывали на неизбежные проблемы, которые вызовет избыточно жесткая политика регулятора, а именно — недоступность кредитов, снижение деловой активности, рост банкротств и замедление экономики. При этом многие выражали опасение, что на инфляцию ставка никак не повлияет. А некоторые даже произносили страшное слово «стагфляция», означающее худший сценарий из всех возможных, т.е. высокий рост цен на фоне пробуксовки экономики.

Неудивительно, что, поднявшись на трибуну, Эльвира Набиуллина посвятила свой доклад развенчанию этих опасений. Главный лейтмотив ее выступления — не так страшен черт, как его малюют. Иными словами, высокая ключевая ставка не будет иметь таких катастрофических последствий, как опасаются депутаты. Зато она неизбежно повлияет на инфляцию. Правда, не сразу, а с лагом в 3–6 кварталов.

Глава ЦБ заверила, что у властей не будет дилеммы — снижать инфляцию или поддерживать экономический рост: «Делать такой тяжелый выбор нам не придется». Предприятия, по словам Набиуллиной, в прошлом году получили рекордные 33 трлн руб. прибыли и сейчас находятся недалеко от указанных значений. «Для бизнеса это большой запас прочности». Она отметила, что инвестиции, несмотря на рост ключевой ставки, «остаются на высоком уровне и идут по широкому кругу отраслей». А основные проблемы предприятий связаны не с жесткой политикой ЦБ, а с дефицитом кадров. 55% называют его ключевым фактором, сдерживающим развитие, указала Набиуллина.

Поскольку особых угроз для экономического развития, по мнению ЦБ, нет, главным приоритетом является борьба с инфляцией за счет восстановления баланса между спросом и предложением. В принципе для этого в первую очередь надо было бы снизить расходы бюджета, но такой сценарий в условиях СВО по понятным причинам не просматривается. Поэтому регулятор с помощью высокой ставки пытается повлиять на ту часть спроса, которую провоцирует избыточное кредитование, объяснила Набиуллина депутатам. Однако желаемые результаты пока не достигнуты. Если население в последние месяцы действительно стало брать меньше кредитов, то компании (за некоторыми исключениями) продолжают занимать в прежних объемах и с прежним энтузиазмом. «Ключевая ставка должна быть более высокой, чтобы добиться влияния на кредитование», — намекнула на дальнейшие шаги регулятора глава ЦБ. Она призвала народных избранников не драматизировать ситуацию в ипотечном сегменте и связанном с ним строительном секторе. Замедление выдачи жилищных кредитов — это возвращение с очень высоких уровней к нормальному состоянию. А семейная ипотека, о которой особенно беспокоились депутаты, практически не пострадает. По оценкам Набиуллиной, объемы выдачи в этом сегменте достигнут 2,2 трлн руб., что «сопоставимо с результатами прошлого года».

Отвечая на вопросы депутатов, глава ЦБ категорически отвергла сценарий стагфляции, которая «является результатом необоснованно мягкой денежно-кредитной политики», чего в России нет и не ожидается. Кроме того, Набиуллина успокоила тех, кто переживал за сохранность вкладов населения. «Большей бессмыслицей, чем эта идея, придумать сложно», — заявила она, комментируя слухи о том, что вклады могут быть заморожены, поскольку у банков иссякнут средства на выплаты. В профессиональной среде, по ее словам, подобные сценарии вообще не обсуждаются: проценты по депозитам платятся за счет процентов по кредитам, которые всегда больше. Впрочем, здесь возникает вопрос: а что будет, если компании все-таки перестанут брать кредиты (и расплачиваться по прежним займам) и вслед за населением перейдут к сберегательной модели поведения? Но его никто из депутатов Набиуллиной, к сожалению, не задал.

В целом обсуждение основных направлений денежно-кредитной политики на 2025–2027 гг. прошло в более спокойной и доброжелательной манере, чем можно было ожидать, ориентируясь на кулуарные заявления народных избранников. Конечно, отдельных депутатов Набиуллина переубедить не смогла. Однако подавляющее большинство поверило, что в следующем году благодаря политике ЦБ инфляция снизится до 4,5–5%, а экономика хоть и замедлит рост, но все-таки будет развиваться.