Логика Трампа в отношении доллара приводит в замешательство

(Рейтер) В высказываниях кандидата на пост президента США от Республиканской партии Дональда Трампа против чрезмерного укрепления доллара есть некоторый смысл. Однако его позиция в отношении того, как решить эту проблему, все еще непонятна, а единственные возможные работоспособные варианты решения могут попутно перевернуть более широкие финансовые рынки США.

Шансы кандидата от республиканцев на возвращение в Белый дом вновь немного возросли, согласно рынкам ставок, на которых с июля царили ожидания победы вице-президента, кандидата от Демократической партии Камалы Харрис.

Учитывая, что до выборов в США остается три недели, инвесторам сейчас нужно сосредоточиться на том, что может принести финансовым рынкам второй президентский срок Трампа.

Многие из экономических идей Трампа за прошедшие с его президентства четыре года раздулись в масштабе, включая предложения огромных торговых пошлин и масштабного снижения налогов, сомнения в необходимости независимой ФРС, а также жесткие меры против иммигрантов, в том числе массовые депортации.

Однако один аргумент не изменился и основан на некоторой экономической логике: Трамп настаивает на том, что доллар переоценен.

Само по себе это не очень спорно. Действительно, взвешенный с учетом торговли индекс доллара с поправкой на инфляцию вырос на 20%-30% за последние 10 лет. Даже аналитики Международного валютного фонда считают, что "зеленый" был переоценен примерно на 5%-10% в 2023 году, при этом валюта подорожала еще на 2%-3% с начала 2024 года.

Трамп недоволен потому, что чрезмерная сила доллара снизила конкурентоспособность экспорта США, повысила торговый дефицит, а также оказала негативное влияние на промышленный сектор США и рабочие места. Многие экономисты в некоторой степени согласны с этими пунктами.

Но вот доказать, что укрепление доллара происходит из-за бесчестных действий зарубежных правительств, уже сложнее, хотя в принципе есть консенсус о том, что торговые партнеры США будут противиться ослаблению доллара в то время, когда экономика США уже опережает большинство из них.

Многие считают, что причинно-следственная связь иная.

Опережающая динамика американской экономики в паре с передовым техсектором США, а также непревзойденной ликвидностью и размером финансовых американских рынков в целом привлекли в ценные бумаги Уолл-стрит частные мировые инвестиции на сумму в десятки триллионов долларов за последние десять лет и, как следствие, повысили оценку доллара.

В этой аргументации, если исключительность США реальна, то исторически высокая оценка доллара лишь отражает ее.

Какая-либо серьезная попытка ослабить американскую валюту способна нарушить эти мировые финансовые потоки.

СЛУХИ О ДЕВАЛЬВАЦИИ

Ранее в 2024 году появились сообщения о том, что советники Трампа, включая бывшего торгового представителя США Роберта Лайтхайзера, ищут варианты девальвации национальной валюты, притом более сильные, чем торговые пошлины.

Так и не стало ясно, что конкретно имеется ввиду, кроме некоего международного соглашения о продаже долларов на открытом рынке- которое, скорее всего, обречено на провал, поскольку немногие союзники США согласятся на него.

Параллельно появились сообщения о том, что другие члены команды Трампа готовят предложения о передаче политикам в Белом доме контроля над решениями Федрезерва об уровне ключевой ставки.

Риск потери независимости ФРС может со временем ослабить доллар, но если за это придется заплатить подрывом ключевого института, который имеет центральное значение для контроля над инфляцией и доверия к финансовым рынкам США, такая цена представляется чрезмерной.

ПРОТИВОРЕЧИВЫЕ СИГНАЛЫ

Риторика Трампа в последнее время изменилась, и недавно бывший президент США начал говорить о защите статуса доллара как резервной валюты и о том, что для тех стран, которые отказываются от долларовых расчетов, надо ввести 100-процентные импортные пошлины.

Это озадачило некоторых, поскольку, идет вразрез с изначальным планом: запретить манипулирующим курсами валют иностранным правительствам владеть долларовыми резервами.

Попытавшись устранить путаницу, еще один советник Трампа - менеджер хедж-фонда Скотт Бессент на этой недел сказал Financial Times, что Трамп на самом деле хочет сохранить статус доллара в качестве резервной валюты, и его угрозы о введении пошлин - всего лишь максималистская переговорная позиция, которая, вероятно, смягчится, когда начнутся реальные консультации с торговыми партнерами.

Стивен Джен из Eurizon SLJ согласен с Бессентом: по его словам, Трамп разбрасывается угрозами, но вряд осуществит их в полной мере; возможно, это своеобразный гамбит, в котором республиканец хочет добиться уступок от второй стороны.

Джен поставил под сомнение разумность искусственного снижения обменного курса путем скоординированных интервенций или назначения в ФРС марионетки, которая бы по приказу президента США печатала деньги.

Однако недавние скачки инфляции в США и Европе, не наблюдавшиеся в Азии, привели к существенному реальному укреплению доллара и евро к азиатским валютам, указывает Джен. И лучшим решением этой проблемы он считает пошлины на импорт. "Доллар переоценен и оказывает негативное влияние на товарный сектор США", - сказал он.

Проблема, однако, в том, что никто на самом деле не знает, что планирует Трамп. Есть только домыслы на основе отрывков выступлений и пересказа сообщений из вторых рук.

Однако, если единственным верным способом ослабления доллара является либо подрыв ФРС, либо введение налога на долларовые активы, накопленные иностранными участниками рынка, то может разразиться такая буря, что курс доллара покажется самой маленькой из проблем.

Майк Долан является обозревателем Рейтер и выражает собственное мнение.

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:

(Майк Долан)